巴菲特近十年的绩效不再?

刚刚过去的一年一度的奥马哈朝圣时间,价值投资的代言人股神巴菲特在股东大会上侃侃而谈,台下股神的崇拜者点头称是。然而,尴尬得是最近10年巴菲特收益已经与上期相比历史业绩大幅下滑。
十年前,我们听说的是复合报酬率超过22%的巴菲特,近10年来仅有一年超过过去22%的年化收益(而且那一年仅跑赢标准普尔1个点),最近十年的平庸业绩,把过去年化22%的报酬率拉低到了18.7%,往日的精彩已经不再。
巴菲特最近一次精彩投资还是2008年次贷危机时候买入高盛(Goldman Sachs,GS-US)特别股。再往后已经拿不出能跟买入可口可乐(Coca-Cola,KO-US)、盖可、华盛顿邮报、喜诗糖果、运通、吉列这样精彩买入的操作相齐名的精彩操作。
反而不断看到买入IBM(IBM-US),买入苹果(Apple,AAPL-US)、亚马逊(Amazon,AMZN-US),走出自己能力圈这样操作,偶尔看到收购亨氏番茄酱这样的看起来不错的交易,却因为付出溢价而收益平平。是巴菲特老了吗?看他股东大会的问答,精力充沛、思维清晰、逻辑清楚,一点都不像个老人。巴菲特还像以前一样睿智,只是美股已经不再适合价值投资。
复合巴菲特买入原则的公司早被其他基金盯上,在一个大多数资金奉行价值投资的市场,价值投资难以取得超额利润。我的理解的价值是,用4毛钱买价值一块钱的公司股分,等这个公司发展到价值2块钱的时候,价格涨到3块钱的时候卖掉。在一个价值投资不受欢迎的市场,就像1973~1982年那样的美股,才会有机会让价值一块钱的股票跌到4毛钱。
而如今的美国,有靠价值投资取得全球第三大富豪的股神巴菲特为榜样,价值投资理念深入人心,还出现抄巴菲特作业的基金,还有高频量化基金,这样投资氛围,优质的公司早就被无数基金翻了一个底朝天,优质股票难有低估机会,稍有价值的公司就会被价值型资金买走。
在一个人人信奉价值投资的市场,是不适合进行价值投资的。所谓的“天上掉金子要用大桶去接”和“如同一个色情狂进入女儿国”的机会已经在美股多年年没有出现了。
巴菲特的波克夏(Berkshire Hathaway,BRK.A-US)公司,有源源不断的浮存金,对于手里有源源不断的现金的巴菲特来说,最适合他们的市场是熊长牛短的A股和动不动就一听到风声就暴跌的港股市场。
从2012~2019年,A股港股就像是扶不起的阿斗,甚至到了现在2019年5月底,上证50和恒生指数都曾经到达历史的估值底部区域,在历史估值底部批量买入,很容易就拿到超额收益。蒙格说过做股票就像做超市,买的足够便宜才能保证赚钱!
波克夏年化22%的收益不算什么,能超过这个年化收益的投资者比比皆是。2014年年初买入普通的蓝筹股,到了2015年轻松可以拿到翻倍收益。如果在2016年买入中资房地产股,2017年年收益低于100%都不好意思写总结。2016~2018年的短短两年间,中国太平(00966-HK)也轻松有一次翻倍行情。
而2018年年底买入港股或者A股的保险、白酒或者中资房地产股在2019年4月也可以轻松取得50%以上浮盈。即便是到了现在经过2个月的调整,港股和上证50又到了历史底部附近,又到了巴菲特所说的“大桶接金子”,和“色鬼走入女儿国”的时候。如果我能和巴菲特说上话,一定建议他来港股和A股来用“大桶接金子”。
所以,我的结论是在像A股和港股这样价值投资不受大多数资金欢迎的市场,是非常适合进行价值投资的。巴菲特过去十年最大的失误,在我看来可能就是没有加强对A股和港股的投资(不过根据2018年年报,波克夏公司已经投资了中国股市,只是没有透露其买入股票)。
A股能不能出价投大师,当然可以,只是我们还是处于类似于美股70~80年代,在这个时代,适合价值投资的市场是大家不容易关注价值投资大师。原因是:
价投大师需要时间累积
比如巴菲特60岁之前也是没有什么名气,巴菲特出名后,才引发关注,进而引起媒体格雷厄姆–多德学派众多投资大师关注。
股市总是时不时在估值底趴着
一直没有估值回归的机会,股票价格靠业绩驱动而“戴维斯双击”的取得超额收益的机会迟迟不来。
股市长期趴在底部
普通投资者别说是关注价值投资大师,心里恨不得把这个亏钱的市场拆了!或许等股市有一天达到长牛市,引起赚钱效应,才会引起大家对价投大师的关注。
A股早晚会有价投大师,不过等价投大师出来的时候,很可能是股市完成估值回归的时候,等价投大师受到关注时候,恐怕就是大多人信奉价值投资的时候,而大多人信奉价值投资的时候,往往不是适合进行价值的好的时机。

民生消费股是最适合散户的选股方向

在投资圈一直有这样一种说法,消费是一个比较适合普通投资者的行业。这是为什么呢?我们先来看一个数据:2019年年初到5月21日,28个申万行业(申银万国证券股份有限公司所统计的行业标准)涨跌幅排名。很明显的,农林牧渔、食品饮料都涨幅居前,整个上半年A股最亮的标的就是消费股了!
我们投资的目的就是为了获利,而获利自然要选好的行业、好的公司。从长远周期来看,大消费行业是比较稳定产出长线牛股的行业,也一直被投资者说是最适合普通散户投资者的行业,今天我们就来说说为什么消费行业适合我们散户投资。
消费源于生活
巴菲特说过,只投资自己熟悉的领域,除了购买过IBM(IBM-US)和苹果(Apple,AAPL-US)公司的股票外,巴菲特通常会避免投资科技公司,他说那不是自己熟悉的领域。
那对于我们普通投资者来说,医药、制造业、军工这些行业有一定的行业壁垒,如果不是相关行业人员,很难看懂它们的财报。与之相对,消费可以说是我们最熟悉的了,一切的衣食住行,我们每天都在接触,消费类的投资产品也更容易被大家理解接受。所谓不懂不投,消费应该在我们大多数人的投资“能力圈”之内。
有些消费股可以超越周期、持续成长
在所有行业中,非耐用性消费品又是最好的投资对象之一。无论经济情况如何,非耐用性消费品都是必不可少的,就算经济不好,但是可乐照样要喝、烟照样要抽、牙照样要刷,只有非耐用性消费品行业真正能超越经济周期、持续成长。
以中证消费指数为例,自基日以来涨了13倍多,熊市中有不错的抗跌效果,牛市中又能跟上行情节奏。长期来看,指数形态也是曲线向上的。而纵观西方股票史,每一个著名消费品牌背后都是一部超级牛股的持续上涨史,宝侨(Procter & Gamble,PG-US)、Nike(NKE-US)、可口可乐(Coca-Cola,KO-US)、星巴克(Starbucks,SBUX-US)等等,他们可以穿越牛熊,做到真正的持续成长。
研发投入少、品牌效应强烈
消费行业不像科技行业,需要不断投入研发费用来保证与时俱进的技术更迭。A股消费行业里从不缺明星品牌,贵州茅台(600519-CN)、伊利股份(600887-CN)、恒顺醋业(600305-CN)、涪陵榨菜(002507-CN)、中顺柔洁(002511-CN)等等,可以看一下他们这些老牌公司的研发费用,和一些科技公司比都是非常低的,他们费用更多是放在销售这一块,去挖掘占领更大的市场。
以茅台为例,2018年年报里研发费用和支出合计约4亿元,同比下降了约10%,这个数字在营收里占比只有0.55%。此外,消费品足够简单、足够日常,在频繁的使用过程中,积年累月自然就会产生对品牌的习惯和依赖,影响的人多了也就形成了品牌效应。
所以说消费行业更适合散户进行投资。当然,不知道怎么选股的人,也可以挑选一档消费基金,进行分散投资,打包买入优质消费股。

财富自由的四阶段

绝大多数人都是平庸、平凡的人,只有着中等的工作能力,在社会的财富分配上也只有中等的配额,通过股票市场并进行正确的投资会是很多人实现财富自由的最佳途径。
第一阶段:准备阶段
25~30岁是大部分人刚进入工作的年龄段,而这段时间又会是大部分人没有投资观念的年龄段,多数人会趁着青春年少挥霍青春和金钱,当然也有人说,这本就是青春该有的模样。
不过,人与人的差距在这个时间点开始慢慢的分化,有财富观念、有财富自由目标的同学,在这个时间段悄然地开始了自己的积累,人生最难赚的就是第一桶金,人生只要富一次就够了。部分人在这个时候开始进行自我的学习和积累,积攒知识和金钱,为未来的人生做好规划!25~30岁也会是很多人的婚恋阶段,择偶会是人生中最为重要的投资,有着相同财富观的配偶,会让您的财富之路走得更加顺畅。
第二阶段:财富攀升阶段
通常在30~40岁,对于一个有志于透过股票市场掘金的投资者,前面3~5年的知识以及财富的积累开始显现自己的价值,如果您的目的是瞄准了财富自由这个门坎的话,那么我还是那句话,“瞄准一支5~10倍股,重仓持有吧!”这段时间或许也会是人生中最为艰苦的阶段,家庭已经在您的人生中开始出现,可能您还需要背负较多的债务,面对投资的未知、职场的压力、家庭的责任,需要做到的是多方面的兼顾和平衡,而要达到这种状态,需要更多的付出和努力。
绝大多数迈向财富自由的人会止步于这个阶段,或因为自己的认知能力、投资水平、财富观念等等。当然,还有一大部分并没有财富自由的目标,随波逐流,人生的分化开始在这一段时间将进一步的体现。
第三阶段:初级自由阶段
这个时间点通常发生在40~45岁左右的阶段,所谓的初级自由阶段,基本上就是可以自由地选择自己的生活方式、工作或自由职业。曾经的苦难已经过去,您的资金因为在上一个十年,获得了十倍甚至二十倍以上的增长,流动资产的等级迈向了1,000万~2,000万元左右,这个财富等级即便是在国内的一线城市,也摸到了财富自由的门坎,财富量级的意义开始凸显。
这个时候,千万资产每年只要增长10%,就够一个家庭几年的花费与开销,财富暴增的目的已经没有急切,可以去选择慢一些的生活和财富目标。所谓细水长流、经年累月,差不多在这个时候开始显现!
第四阶段:财富自由阶段
财富自由阶段因人而异,我觉得只要克制自己的消费欲望,很多人在实现1,000万元左右的财富增值后,都可以选择性的步入这个阶段,这是很多投资人的终极目标。这会是人生极为惬意,幸福感爆棚的阶段,一方面看着自己的财富大厦建成,另一方面终于可以出去走走、看看外面精彩的世界,忙碌的生活已经过去,享受孤独、享受自由、享受宁静会是这段生活的常态。

霍华马克斯:学习第二层思考

霍华马克斯(Howard Marks)是橡树资本管理公司的共同创办人,所写的《投资最重要的事》是价值投资界的经典。股神毕菲特在推荐此书时说:「只要在邮件信箱里看到霍华马克斯的投资备忘录,我会马上打开与阅读。」

Howard Marks在书中分享了不少他的独特见解。其中一项是,如果想打败大盘,获得比市场报酬多的好表现,投资者不只需要运气,还需要卓越的洞察力——即是他所指的第二层思考。

如果我们想要赚得比平均报酬多,就要比起其他投资者,以更高层次去思考,思考其他人没有想过的事,看到他们错失的机会,反应和行为都要与他们不同。

第一层思考简单肤浅,而且每个人都做得到。每个第一层思考的人需要的只是对未来的看法,例如:「这家公司的前景看好,意味着股价会上涨。」
第二层思考则比较深入、复杂,而且迂回。第二层思考的人要考虑很多事情:
1.未来可能产生的结果会落在哪些范围?
2.我认为会出现哪个结果?
3.我的看法正确的机率有多高?
4.大家有哪些市场共识?
5.我的预期与市场共识有多大的差异?
6.这项资产的市价与市场共识认为的价格有多吻合?
7.价格所反映的共识心态是过于乐观还是悲观?
8.如果市场共识证明是正确的,那对资产价格有什么影响?如果我的预期才是正确的,又有什么影响?

意思很清楚,就是如果我们想赚得比别人多,我们总不能都持有大部份人都持有的股票吧,如果想有不一样的结果,我们买入的股票就需要与别人不同。

Howards Marks写道:「你不可能做着别人都在做的事,却还期待表现比他们好⋯⋯不应该把与众不同当成目标,而该把它当成一种思考方式。为了让你与其他人有所区别,与众不同能帮助你拥有不一样的想法,并用不同的方式处理那些想法。」

如果你采用一般的行为,你会得到一般的结果,不论是好还是坏。只有当你采取与众不同的行为,你的表现才会异于常人,而且只有在判断比别人卓越时,你才会有高于平均的表现。

我们的投资组合要与一般人不同,看法要比市场共识更为正确,表现才有机会更好。所以我们有必要学会第二层思考。

老实说,这个道理也能应用在我们的人生上。在定立目标时,你想跟普通人一样过普通平淡的人生吗?你想成为一个非常成功的人吗?

如果你想成为世界上最出色的人,你的行为和思考模式是否跟95%的人都不同呢?如果你每天在空闲时与普通人一样看剧集逛街花时间,你又怎能「打败大盘」,赚着比一般人都多的报酬呢?如果你想做有钱人,你的思维又是否跟有钱人一样?

穷爸爸富爸爸:分清资产和负债

全球畅销书《富爸爸穷爸爸》的作者罗勃朗清崎,在此书中谈了一个很重要的概念,就是要分清楚资产和负债。

清崎写道:「你必须明白资产和负债的区别,并且尽可能地购买资产。如果你想致富,这一点你必须知道。这就是第一号规则,也是仅有的一条规则。」

可是,什么是资产,什么是负债呢?很多时,穷人买了负债,却以为自己累积了资产。

富爸爸的定义是:资产就是能把钱放进你口袋里的东西,而负债就是把钱从你口袋里取走的东西。

资产与负债的概念
有钱人拥有很多的资产,如:房地产、股票、债券、生意等,于是收入很多元化:有股息、利息、租金和生意利润等。

相反,中产或穷人的收入来源大多只有全职工作的薪金,负债却不少:购物带来的信用卡负债、买车的每月惯常费用、买房子的抵押贷款等。

很多中产或穷人不知道如何让钱为他们工作,于是即使薪水的收入增加了,负债也同样增加。

有很多看似拥有高薪工作的人其实生活并不比刚毕业的人宽裕多点,因为随住收入增加,如果同时买车又买新屋提升生活品质的话,负债也变多了。最后,他们必须继续努力赚更多的钱,来付越来越多的债,陷入一个恶性循环。

从上面的定义来看,很多我们平时认为是资产的东西其实都可以说是债务。例如,爸爸买了一架车,很多人会以为这是资产,但如果根据上面的定义,车其实会让你每个月不断流失金钱,你的支出可能有:维修费、油费、车位租金、保险费等。

除非你用车来接Uber这类的生意赚钱,否则,车辆并不是一件资产,而是债务。

另外,香港人很想买楼,但房子其实也不一定是资产。当你买了一层楼,你要供款30年,每个月都要将收入的一部份拿去还钱,从上述的定义来说,根本就是负债来的。

除非你把单位拿去出租,然后租金比起每月供款和其他支出还要多,你才能在每个月都能稳定赚到钱,这时候,楼才成为资产。

因此,若果想得到财务自由,除了要控制自己的支出外,还要学习富人,将收入拿去购买资产,累积资产,到后来,钱会自自然然的来。这就是金钱之树,这就是富者越富的原因。

分清金钱与资产不成为「大富翁」的输家

大富翁游戏的启示
不知道大家有没有玩过Monopoly 大富翁的纸牌游戏,玩过的话,有没有发现整个游戏是富者越富,贫者越贫?有很多好地的大地产商到游戏的中后段玩得越来越顺利,可以什么都不用做,已经不断有钱流入他们的银行,相反,没有很多地的人纵使起初有很多现金,到后来却不断要交租,租金因为块地有酒店而加倍,每一个回合却只可以靠固定的收入硬撑下去,最后宁愿自己去坐监好过!

大富翁游戏的启示
老实说,大富翁游戏简直是现实的对照!

你看看你身边的人,有地有楼的人不用工作已经可以每个月收取租金,过自己想过的生活,有一些人却每天要辛苦工作十多个小时,只是为了糊口为了交租。从新闻上更看过一些极端例子,有人因为实在太穷过不了活,宁愿犯法希望可以坐监!(南韩的例子)

拥有资产的人在现实中也占尽好处。
大富翁的秘密:资产与现金
大富翁除了揭示出,在资本主义社会中,穷者越穷富者越富的情况外,更重要的一点其实是说清了资产与现金的分别!没有弄清楚这一点,其实你是白玩了游戏。

资产是什么?是可以为你带来收入带来现金的东西,例如是房地产、股票、生意、你的名气、你拥有的音乐书籍版权、专利和网站以及App等等。

相反,现金是不会自己生出钱来,现金只是一种媒介,你必须要利用现金来赚买资产,才能拥有能不断生钱的机器。

现金和资产的分别
所以从Monopoly游戏中可知,在资本主义社会中,我们如果想得到财务自由,掌握自己的人生,就要想办法累积有用、高质素的优良资产,而非累积现金。有钱人会不断累积资产,让资产帮他们工作,让金钱帮他们工作。

资产会钱生钱,更会一直增值,但现金不会自己生出钱来,同时会随住时间贬值,你想想十年前,20元可以吃到一碗面,但现在已经不可能了。如果10年前你有100万,但没有将这100万拿来购买资产,现在这100万的购买力将大大减少!(香港政府做的消费物价指数统计)

笔者将在之后的文章,分享自己如何累积资产,当中股票将会是重中之中,也是任何年轻人都应该认识的

外汇交易市场是什么意思有哪些 外汇市场

外汇市场是指银行和其他金融机构、自营经纪人和大型跨国企业通过中介机构或电信系统参与并以各种货币进行交易的交易市场。它可以是有形的,例如外汇交易所,也可以是无形的,例如通过电信系统进行的银行间外汇交易。目前的外汇市场是一个无形的市场,实际上是一个计算机无纸化市场,包含无数的外汇运营商网络系统。 继续阅读 →