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巴菲特近十年的绩效不再?

2019年10月19日 发表评论 阅读评论

刚刚过去的一年一度的奥马哈朝圣时间,价值投资的代言人股神巴菲特在股东大会上侃侃而谈,台下股神的崇拜者点头称是。然而,尴尬得是最近10年巴菲特收益已经与上期相比历史业绩大幅下滑。
十年前,我们听说的是复合报酬率超过22%的巴菲特,近10年来仅有一年超过过去22%的年化收益(而且那一年仅跑赢标准普尔1个点),最近十年的平庸业绩,把过去年化22%的报酬率拉低到了18.7%,往日的精彩已经不再。
巴菲特最近一次精彩投资还是2008年次贷危机时候买入高盛(Goldman Sachs,GS-US)特别股。再往后已经拿不出能跟买入可口可乐(Coca-Cola,KO-US)、盖可、华盛顿邮报、喜诗糖果、运通、吉列这样精彩买入的操作相齐名的精彩操作。
反而不断看到买入IBM(IBM-US),买入苹果(Apple,AAPL-US)、亚马逊(Amazon,AMZN-US),走出自己能力圈这样操作,偶尔看到收购亨氏番茄酱这样的看起来不错的交易,却因为付出溢价而收益平平。是巴菲特老了吗?看他股东大会的问答,精力充沛、思维清晰、逻辑清楚,一点都不像个老人。巴菲特还像以前一样睿智,只是美股已经不再适合价值投资。
复合巴菲特买入原则的公司早被其他基金盯上,在一个大多数资金奉行价值投资的市场,价值投资难以取得超额利润。我的理解的价值是,用4毛钱买价值一块钱的公司股分,等这个公司发展到价值2块钱的时候,价格涨到3块钱的时候卖掉。在一个价值投资不受欢迎的市场,就像1973~1982年那样的美股,才会有机会让价值一块钱的股票跌到4毛钱。
而如今的美国,有靠价值投资取得全球第三大富豪的股神巴菲特为榜样,价值投资理念深入人心,还出现抄巴菲特作业的基金,还有高频量化基金,这样投资氛围,优质的公司早就被无数基金翻了一个底朝天,优质股票难有低估机会,稍有价值的公司就会被价值型资金买走。
在一个人人信奉价值投资的市场,是不适合进行价值投资的。所谓的“天上掉金子要用大桶去接”和“如同一个色情狂进入女儿国”的机会已经在美股多年年没有出现了。
巴菲特的波克夏(Berkshire Hathaway,BRK.A-US)公司,有源源不断的浮存金,对于手里有源源不断的现金的巴菲特来说,最适合他们的市场是熊长牛短的A股和动不动就一听到风声就暴跌的港股市场。
从2012~2019年,A股港股就像是扶不起的阿斗,甚至到了现在2019年5月底,上证50和恒生指数都曾经到达历史的估值底部区域,在历史估值底部批量买入,很容易就拿到超额收益。蒙格说过做股票就像做超市,买的足够便宜才能保证赚钱!
波克夏年化22%的收益不算什么,能超过这个年化收益的投资者比比皆是。2014年年初买入普通的蓝筹股,到了2015年轻松可以拿到翻倍收益。如果在2016年买入中资房地产股,2017年年收益低于100%都不好意思写总结。2016~2018年的短短两年间,中国太平(00966-HK)也轻松有一次翻倍行情。
而2018年年底买入港股或者A股的保险、白酒或者中资房地产股在2019年4月也可以轻松取得50%以上浮盈。即便是到了现在经过2个月的调整,港股和上证50又到了历史底部附近,又到了巴菲特所说的“大桶接金子”,和“色鬼走入女儿国”的时候。如果我能和巴菲特说上话,一定建议他来港股和A股来用“大桶接金子”。
所以,我的结论是在像A股和港股这样价值投资不受大多数资金欢迎的市场,是非常适合进行价值投资的。巴菲特过去十年最大的失误,在我看来可能就是没有加强对A股和港股的投资(不过根据2018年年报,波克夏公司已经投资了中国股市,只是没有透露其买入股票)。
A股能不能出价投大师,当然可以,只是我们还是处于类似于美股70~80年代,在这个时代,适合价值投资的市场是大家不容易关注价值投资大师。原因是:
价投大师需要时间累积
比如巴菲特60岁之前也是没有什么名气,巴菲特出名后,才引发关注,进而引起媒体格雷厄姆–多德学派众多投资大师关注。
股市总是时不时在估值底趴着
一直没有估值回归的机会,股票价格靠业绩驱动而“戴维斯双击”的取得超额收益的机会迟迟不来。
股市长期趴在底部
普通投资者别说是关注价值投资大师,心里恨不得把这个亏钱的市场拆了!或许等股市有一天达到长牛市,引起赚钱效应,才会引起大家对价投大师的关注。
A股早晚会有价投大师,不过等价投大师出来的时候,很可能是股市完成估值回归的时候,等价投大师受到关注时候,恐怕就是大多人信奉价值投资的时候,而大多人信奉价值投资的时候,往往不是适合进行价值的好的时机。